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中枢盈利同比下落17.6%至44.2亿港元

24/25财年中期，公司的执续野心业务收入167.9亿港元，同比下落1.6%。其中物业缔造收入增长24.3%，物业投资收入下落4.3%，建筑业务收入下落24.5%。公司严控成本，执续野心业务的成本开支及营欺诈度分辨减少35%及9%。公司应占鼓动利润录得较大亏蚀66.3亿港元，主要由于期内投资物业公允价值变动及减值拨备等非野心肠要素影响，执续野心业务中枢应占利润同比下落17.6%至44.2亿港元，不派发中期股息。

销售功绩亮眼，土储丰富

受香港楼市全面撤辣、减息周期开动等影响，期内公司香港左券销售额52.2亿港元，较昨年同期的1.4亿港币有彰着复原；内地竣事左券销售额74.5亿元，同比下落1.3%，但降幅远小于行业平均。公司在香港领有723万平素尺职权土储（其中物业发展面积346万平素尺）；另外公司在新界约1553万平素尺的农大地积，大部分位于“北部皆会区”，发展后劲强。公司在内地公司领有土储299万平素米（不含车库），其中174万平素米为住宅用途。其中中枢土储均位于要点一二线城市，占比达82%。将来两年公司在香港及内地具有填塞优质的名堂不断推出，如香港四个热点名堂、内地的广州成功新寰球、杭州新寰球城市艺术中心、深圳旧更名堂等，辅助公司缔造销售业务执续回暖。

K11两大名堂将于2025年开业

期内公司房钱收入同比下落4.3%至25.6亿港元，其中香港房钱收入下落7.5%至16.1亿港元，主要受市民出境旅游、市集需求疲弱及港元汇率高企；内地房钱收入同比增长1.6%至9.4亿港元。公司现在运营17个K11名堂，其中香港6个，内地11个。备受留意的深圳K11 ECOAST及广州汉溪K11 Select分辨将于2025年开业。展望至2026财年，K11家具将遮掩内地12个要点城市，共34个名堂，总面积达273万平米，高效的运营成果加上丰富的储备，有望带动普通性房钱收入为举座收入带来安稳孝敬。

积极减债，净欠债率保执褂讪

期内公司通过出售非中枢钞票、开释农地机制、降本增效、暂停派息等步伐松开债务及改善现款流。期内公司总欠债减少51亿元至1464亿港元，短债减少94亿港元至322亿港元，净欠债率（剔除投资物业减值要素影响）约为54.5%，与昨年执平。收尾2024年底，公司可动用资金约340亿港元，其中现款及银行入款220亿港元，可动用银行贷款120亿港元。公司将来将持续出售非中枢名堂加速资金回流。跟着好意思联储过问降息周期，公司将来的融资成本将过问下落通谈，同期公司成本开支将保执下落趋势，净欠债率有望下落。

概念价6.98港元，保管买入评级

公司香港内地双引擎布局，缔造及执有物业并重，品牌效应显耀。跟着楼市利好策略不断出台，市集信心冉冉复原，公司两地的销售有望执续向好，公司全年销售概念为260亿港元，内地销售概念由原本的110亿东谈主民币普及至140亿东谈主民币。同期公司积极降杠杆并普及野心效益，公司现在约0.08倍PB估值已基本反应公司的风险，咱们赐与公司24/25财年0.1X的PB估值，得出概念价6.98港元，保管买入评级。

风险要素

宏不雅不祥情味、房地产调控策略、房钱增长不足预期

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